Dorval Convictions P

En juin 2012, vous appeliez sur Boursorama à un électrochoc en zone euro, une Union monétaire 2.0. Beaucoup d’annonces ont été faites depuis lors. Quel est votre état d’esprit en ce début d’année ?

Louis Bert : Nous sommes confiants pour les prochains mois. Une étape importante a été franchie, notamment grâce à l’action de la BCE qui a pris ses responsabilités de prêteur en dernier ressort. La supervision bancaire qui se met en place au niveau européen est également un élément très important à prendre en compte. La zone euro est redevenue fréquentable aux yeux des investisseurs anglo-saxons. Nous retrouvons peu à peu des marchés plus classiques. Le risque systémique laisse la place à un risque cyclique « normal » dans une économie mondiale, en légère accélération, qui devrait croître de 3,4% cette année...

2013, nouvelle année de hausse sur les marchés actions ?

L.B : 2012 a été l’année des actions mais beaucoup d’investisseurs ont tardé à en prendre conscience. Cette tendance devrait se poursuivre effectivement en 2013. Le retour de la confiance est un processus lent et progressif mais les investisseurs qui cherchent du rendement sont bien obligés, plus par nécessité que par conviction, de revenir vers les actions. La reprise américaine se confirme, la « falaise fiscale » n’aura pas lieu. La croissance américaine, au final remarquablement stable depuis 2009, devrait rester en tendance autour de 2/2,5% cette année contre une croissance autour de 0% en zone euro. Pour autant, nous observons un début de réduction des décotes des marchés européens et des émergents vis-à-vis des marchés américains qui avaient pris de l’avance.

Vous gérez le fonds Dorval Convictions, un fonds flexible qui progresse de 9% depuis sa création début 2008 (vs. -40% pour l’EuroStoxx50) et de +10,9% en 2012 (vs. +13,8% pour l’EuroStoxx50). Quelle est votre stratégie actuelle ?

L.B : Dorval Conviction a effectivement fait preuve de son efficacité en limitant la perte en capital lors de la crise de 2008 et de l’été 2011. Ce fonds est totalement flexible -notre exposition aux actions peut varier de 0 à 100%- ce qui permet de capter les hausses et d’amortir vraiment les phases de baisse des marchés. Actuellement, notre exposition actions ressort à 89%. Pour rappel, nous n’avions pas hésité à la ramener à 3% au plus fort de la crise d’août 2011, à 7% en mai 2012 et à 97% en novembre de la même année. A l’intérieur de cette poche actions, nous privilégions les grandes capitalisations de plus d’un milliard d’euros (85% du portefeuille).

Quelles thématiques privilégier ?

L.B : Depuis l’été dernier, nous sommes revenus sur les valeurs financières (21% du portefeuille) qui vont continuer de profiter de la réduction de la prime de risque. Nous sommes également très investis sur les valeurs à fort contenu technologique (21% du portefeuille) qui permettent aux entreprises de gagner en efficience. Les gains de productivité, l’adaptation à un environnement de plus en plus concurrentiel deviennent des thématiques incontournables.

Trois valeurs de choix pour 2013 ?

L.B : Atos qui profite à la fois du succès de l’intégration de la filiale de Siemens et de ses positions incontournables en Europe dans le « cloud computing ». L’entreprise devrait dégager une croissance des résultats supérieure à 15% cette année. Le potentiel d’appréciation du cours est réel. Tout comme celui d’Orpéa, le leader européen de la prise en charge de la dépendance, qui pourrait voir ses résultats croître de 25% cette année. Disposant d’une visibilité forte, l’entreprise dont l’endettement est contrôlé va bénéficier à plein du crédit d’impôt compétitivité. Enfin, je citerais Linde, le spécialiste allemand des gaz industriels, qui vient de renforcer son pôle Gaz médicaux avec l’acquisition de Lincare en 2012 aux Etats-Unis, tout en menant une stratégie de réduction des coûts. Les résultats devraient progresser d’au moins 15% cette année alors que la valeur enregistre une décote de 15% par rapport aux comparables de son secteur.