Au risque de susciter des réactions de colère, je soutiens que le rôle des agences de notation a, depuis le début de cette crise, été largement positif. Bien sûr, il y a eu des couacs. La dégradation de la note des Etats-Unis cet été n’était absolument pas justifiée, la FED étant en capacité de monétiser une grande partie de la dette souveraine américaine (et échangeant ainsi un « risque inflationniste » contre un « risque de défaut »). L’annonce « erronée » de la dégradation de la note française fin 2011 a constitué une faute grave, qui aurait dû être sanctionnée comme telle. Et la période pré-2008 a vu se multiplier les conflits d’intérêt entre les agences et leurs clients privés. Voilà pour le côté obscur des agences de notation.

Voyons le côté clair maintenant. Que nous disent les attendus des agences lorsqu’un Etat est dégradé ? Que la plupart des pays européens, dont la France, enchaînent des plans de rigueur qui préfèrent les hausses d’impôt cache misère aux réformes structurelles permettant de stabiliser la dépense publique dans le PIB. Vrai ou faux ? Que la croissance potentielle comme moyen de réduire durablement les déficits est oubliée. Vrai ou faux ? Que l’articulation entre politique budgétaire et politique monétaire dans la zone euro est incohérente. Vrai ou faux ? Que certains pays se caractérisent par une absence de consensus sur la façon de réduire les déficits publics, voire sur l’opportunité même de le faire. Vrai ou faux ?

Ceci étant dit, les cris outrés de ceux qui nous expliquent depuis le 13 janvier que S&P s’est trompée sur la France relèvent d’une mauvaise foi bouleversante et inquiétante. D’ailleurs, imaginons que les agences de notation disparaissent complètement. Qu’est-ce que cela changerait-il ? Absolument rien. La plupart des Etats de l’OCDE resteraient surendettés, et l’absence de ces agences n’augmenterait pas leur croissance. Leurs créanciers seraient de plus en plus inquiets quant à leurs capacités de remboursement, et, structurellement, les taux d’intérêt de long terme seraient orientés à la hausse.