L ANNEE DE LA CONFIRMATION

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Depuis un an, Netbooster a subi une profonde transformation. Cette étape était nécessaire après plusieurs exercices au cours desquels le groupe a multiplié les acquisitions pan-européennes (8 entre 2006 et mi 2011) sans avoir véritablement pris le temps de correctement les intégrer.

Cette transformation s'est faite en 4 phases : 1/ actionnariale avec la montée au capital de R. Zier ; 2/ managériale avec le renouvellement d'une bonne partie des équipes de direction ; 3/ opérationnelle avec une profonde réorganisation de l'offre, d'un point vue budgétaire et structurel ; 4/ financière avec la renégociation de l'emprunt obligataire convertible et la réalisation d'une augmentation de capital de 5,36 M€ en février 2012.

Evoluant dans un marché toujours porteur, Netbooster se positionne comme un acteur maitrisant l'ensemble du spectre de la communication numérique, notamment les dernières innovations réseaux sociaux, AdExchange (sur lequel il est leader en Europe avec plus de 100 clients actifs et qui pourrait à terme représenter 20% du marché du Display), capable d'accompagner les annonceurs au niveau européen, principalement sur les trois marchés les plus importants que sont la France, l'Allemagne et le Royaume-Uni.

Après un premier trimestre encourageant, la stratégie du groupe devrait lui permettre d'afficher en 2012 une belle dynamique commerciale. Bénéficiant également de l'intégration complète des dernières acquisitions, (MetaPeopole et TradeDoubler Search), nous estimons que Netbooster devrait afficher une croissance de sa marge brute consolidée de 35%.

Au niveau des résultats nous attendons beaucoup de cette année. Netbooster doit confirmer sa recovery et démontrer enfin sa capacité à générer des niveaux de rentabilité satisfaisants. Avec l'effet en année pleine des restructurations, la montée en puissance des offres à plus forte valeur ajoutée et la mise en place de facturation à la performance, Netbooster devrait délivrer en 2012 une marge d'EBITDA/MB supérieure à 11%.

Les perspectives à moyen terme sont également favorables (TMVA 2011-2014 de la MB de 17,4% et de l'EBIT de 67,5%).

Après la mise à jour de notre modèle de valorisation, notre objectif de cours s'établit désormais à 3,43 € (vs 3,85 €) soit un potentiel de 64,9%. Nous confirmons donc notre opinion Achat.

Cette publication a été rédigée par GreenSome Consulting. Elle est délivrée à titre informatif uniquement et ne constitue en aucun cas une sollicitation d’ordre d’achat ou de vente des valeurs mobilières qui y sont mentionnées.

GreenSome Finance et GreenSome Research sont des marques déposées de GreenSome Consulting.


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