ITS Group: Nexresearch initie la couverture du titre à l'achat

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Cours au 28/03/07 Fair Value*
6.44 € 7.96 €

NOTRE OPINION
Suite à la publication de résultats 2006, nous initions la couverture de la société ITS Group. Nous la valorisons par la méthode du DCF et des comparables EV/EBIT08 et P/E08. La fair value ressort à 7.96 euros, 23.7% au dessus du dernier cours. Les arguments clés de ITS Group sont pour nous : 1) La complémentarité des activités du groupe - 2) Les opérations de croissance externe régulières – 3) Le renforcement du positionnement haut de gamme

RESUME - CONCLUSION
ITS Group, spécialiste du conseil, de l’intégration et de l’infogérance dans le domaine de l’administration de systèmes, de réseaux et de la sécurité, vient de publier ses résultats 2006. Le CA ressort en hausse de 22% à 35.6 millions d’euros avec une marge d’EBIT qui progresse de 0.1% pour s’établir à 9.1%. Dans une année de transition, le groupe a su maintenir un rythme de croissance important et consolider les synergies de la fusion avec Seevia. C’est le pôle sécurité et gestion des identités qui a le plus profité de cette dynamique avec une croissance de l’activité de 37%. Le groupe a aussi significativement revalorisé son TJM à la hausse pour mettre en avant son savoir-faire et compenser une hausse des salaires de ses consultants de 4%. En l’absence de report déficitaire, une provision pour participation des salariés à été passé sans quoi la marge opérationnelle serait ressortie à un niveau supérieur de 0.5pt. Nous anticipons cependant pour 2007 un recul de ce niveau de marge en raison de l’intégration de la société Hemisphere récemment acquise qui ne dispose pas du même niveau de rentabilité que les autres entités du groupe et de l’ambitieux plan de recrutement de 100 collaborateurs que le groupe va mener au cours de l’année. Nous tablons ainsi sur une marge opérationnelle de 8.2% pour un CA de 49.5 millions d’euros. Encore sous valorisée par le marché, ITS Group est une SSII attractive. La complémentarité des activités du groupe, la bonne visibilité moyen terme et les perspectives de développement par croissance externe sont autant d’arguments qui nous séduisent. Les perspectives 2007 prudemment annoncées par la direction confortent notre opinion positive sur le titre que nous recommandons à l’achat avec une fair value de 7.96€

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* Fair value : Valeur intrinsèque
Valeur associée
  Libellé Bourse Dernier Var. Vol.
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