Initiation ECA

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Cours (clôture au 26/10/12) Target Price
7.33 Eur 8.00 Eur (+ 9.2%)

ECA

Malgré une stratégie pertinente, le manque de visibilité à court terme pèse sur notre valorisation : Opinion Neutre

Le 10 septembre 2012, ECA a publié, au titre du S1 2012, un ROC de -0,9 M€, en recul à périodes comparables (vs 0,5 M€ au S1 2011). Le S2 2012 devrait afficher de meilleurs niveaux de marges, puisque 1/ le niveau d’activité devrait être significativement plus élevé, notamment sur l’activité Défense / Robotique (mieux margée) au détriment de l’Aéronautique (renouvellement des contrats liés à l’assemblage de l’Airbus A350 n’intervenant qu’après le S1 2013), 2/ la saisonnalité est généralement plus favorable au S2 et 3/ la contribution supplémentaire des projets dont les charges ont été constatées au S1. Nous prenons en compte des hypothèses de croissance et de marges prudentes, dans un contexte budgétaire tendu en matière de dépenses militaires et attendant une décroissance des tranches fermes des lignes d’assemblage de l’Airbus A350. Notre modèle de valorisation fait ressortir un objectif de cours à 8,00 € par titre, n’offrant, à ce jour, qu’un potentiel d’appréciation limité.

Benjamin TERDJMAN
Analyste Financier
bterdjman@genesta-finance.com
01.45.63.68.86



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