IGE+XAO : Vers une reprise progressive en 2010/11

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« Pour la première fois en plus de dix ans, IGE+XAO a vu son activité régresser en 2009/10. Le CA a ainsi reculé de 2,2% à 21,31M¤ suite à des coupures de dépenses chez les TPE/PME et des ajournements de projets chez les grands comptes, notamment dans l'aéronautique. Néanmoins, la rentabilité du groupe sur la période progresse avec un ROC (résultat opérationnel courant) qui augmente de 14,2% à 3,91M¤. La MOC (marge opérationnelle courante) s'apprécie de 2,7 points à 18,4% grâce à une forte contraction des achats et charges externes résultant d'une rationalisation des coûts (mise en place plateforme d'achat, passage sur voix IP) et d'une baisse des dépenses marketing motivée par un contexte de crise. Les DAP progressent de 15,8% à 932K¤ suite à la mise en place d'une gestion des créances clients plus rigoureuse et du « nettoyage » des comptes qui en a résulté. Le ROP ressort en hausse de 15,9% à 3,9M¤, soit une MOP qui gagne 3,3 points à 18,3%. Le résultat net progresse quant à lui de 9,5% à 3M¤. Concernant les perspectives, l'année 2010/11 devrait être une année de reprise pour IGE+XAO qui a enregistré dès le S2 2009/10 un léger retour à la croissance (+0,77% à 10,9M¤). Le groupe a par ailleurs signé quelques contrats significatifs dans le domaine du « harness design » avec des acteurs majeurs de l'aéronautique, notamment dans des pays émergents. Une acquisition structurante en Europe permettrait à IGE+XAO une croissance plus soutenue de son coeur d'activité. La rentabilité opérationnelle devrait maintenir une pente ascendante au cours des 2/3 prochains exercices pour atteindre les 20%. Les leviers sur le taux de croissance restent les grands comptes, notamment dans l'aéronautique et le développement à l'international. Le groupe dispose de solides fondamentaux, et dans un contexte de reprise, notre Fair Value ressort à 33¤ (vs 25¤). Nous passons donc d'une opinion LT Buy à Buy. »
Loubna Zahir
IdMidcaps


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