HighCo: Une baisse d'activité fortement maîtrisée : Opinion Achat Fort

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Cours au 28/03/13 Target Price
4.97 Eur 7.40 Eur

Après avoir publié une marge brute FY 2012 de 71,6 M?, en retrait de -2,4 % à données publiées et -7,7 % à périmètre comparable, HighCo a présenté des résultats 2012 légèrement supérieurs à nos attentes, avec un RAO de 10,6 M? (vs. 10,3 M? estimé), en recul de -6,5 % yoy. Grâce à une bonne anticipation du niveau d'activité sur 2012, la société a pu fortement maîtriser ses charges et ainsi préserver sa rentabilité. Le ROP ressort en progression à 9,9 M? (vs. 8,5 M? en 2011) compte tenu de l'absence de frais d'acquisition et de frais de restructuration réduits sur l'exercice. Le résultat net part du groupe s'établit à 6,0 M? (vs. 5,7 M? en 2011), faisant ressortir un BNPA dilué de 0,57 ? (vs. 0,55 ? en 2011). Comme à son habitude, la société devrait proposer le versement d'un dividende de 0,15 ? au titre de l'exercice 2012.

Suite à cette publication, nous ajustons à la marge nos estimations de croissance et de rentabilité à court et moyen termes, qui demeurent toujours prudentes. Pour 2013, HighCo devrait, selon nous, être en mesure de retrouver un trend de croissance plus dynamique, notamment à partir du S2 2013. Dans un environnement économique compliqué, HighCo a une nouvelle fois démontré ses capacités à maîtriser ses coûts et à maintenir une structure financière solide. Après mise à jour de notre modèle, la valorisation du groupe ressort à 7,40 ? par titre (vs. 6,60 précédemment), soit un potentiel d'upside de +49,0 %. Nous maintenons notre Opinion Achat Fort sur la valeur, le titre étant selon nous fortement sous-valorisé.

Thomas DELHAYE
Analyste Financier
tdelhaye@genesta-finance.com
01.45.63.68.88


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