HighCo Confirme sa dynamique de croissance rentable : Opinion Achat Fort

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Un premier semestre marqué par une hausse du RAO

Après avoir affiché une marge brute S1 2015 en hausse de +2,2 % à PCC (+3,3 % à données publiées), soit 37,3 M€, HighCo a présenté des résultats attendus, conformes à la guidance du groupe, à savoir une progression du RAO supérieure à +10,0 % (+11,3 % sur le semestre). Cette amélioration de la rentabilité du groupe provient essentiellement de la très forte maîtrise des charges indirectes (+1,5 % sur la période). Ainsi, le ROC ressort à 7,2 M€, en amélioration de +8,9 % yoy. Le résultat net part du groupe ressort, quant à lui, à 4,6 M€, en hausse de +9,5 % yoy, soit un BNPA de 0,44 € par titre.

 

Une croissance qui devrait s’accélérer sur la seconde partie d’exercice

Après un premier semestre dynamique, tant sur le plan de l’activité que de la rentabilité, HighCo se dit confiant pour le S2 et anticipe une accélération de la croissance avec une guidance rehaussée de croissance de marge brute supérieure à +3,0 % yoy à PCC. Cette accélération devrait selon nous provenir en grande partie de du développement rapide du Digital en France et pourrait être aidée par un retour à une meilleure tendance sur les activités Internationales.

 

Un objectif de Digitalisation en voie de réalisation

Sur le S1, le Digital a poursuivi sa progression (+23,3 % yoy) dans le mix d’activités du groupe, en représentant 38 % de la marge brute. Cette évolution du Digital est particulièrement sensible en France (+30,1 % yoy, 45,8 % de la MB) et provient 1/ des progressions des solutions 100 % digitales Drive to Store comme les coupons digitaux (+21,0 % yoy), les push SMS (1 Md envoyés depuis le début de la solution), le marketing mobile (+29,0 % yoy) et les réseaux sociaux (+22,0 % yoy), 2/ du In-Store, le Digital approchant les 20 % de la marge brute (19,3 % vs. 14,8 % au S1 2014) sur le segment et 3/ du Data, dont la part de Digital atteint 33,1 % au S1 2015 (vs. 29,2 % au S1 2014). Ainsi, l’objectif d’atteindre 50 % de la marge brute dans le digital est en bonne voie de réalisation pour la France, mais s’avère plus lent pour les activités Internationales. Concernant l’Internationalisation (50 % de la marge brute à moyen terme), le groupe maintient son objectif mais l’atteinte de ce dernier se révèle plus difficile qu’anticipé, au regard notamment du repli de l’International ces derniers trimestres.

 

Opinion Achat Fort confirmée

Suite à cette bonne publication, nous rehaussons nos estimations de marge brute et de rentabilité, confiants dans les guidances communiquées par le management (croissance de la marge brute au S2 supérieure à +3,0 % à PCC et croissance du RAO supérieure à +10,0 %). Après mise à jour de notre modèle, intégrant nos nouvelles estimations et une hausse de notre univers de comparables, la valorisation de HighCo ressort à 8,00 € par titre (vs. 7,50 € précédemment). Nous maintenons notre Opinion Achat Fort.

 

Thomas DELHAYE

Analyste Financier

tdelhaye@genesta-finance.com

01.45.63.68.88


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