Havas : L'OPA sur Aegis met en évidence sa sous-valorisation

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« Dentsu a lancé une OPA amicale en cash sur les titres d'Aegis à 240 pence par titre, ce qui représente une prime de 48% sur le cours de clôture avant l'annonce et de 45% sur le cours moyen des 3 derniers mois. Bolloré, qui contrôle 26.4% du capital de la société mais également 37.2% d'Havas, va apporter ses titres à l'offre. L'opération valorise Aegis à 3.2Md£ (4Md¤) et fait apparaître des multiples plutôt élevés avec une VE/MB 2011 de 2.9x, une VE/EBIT ajusté de 16.8x, une VE/EBIT de 22.8x et un PER corrigé de 41.7x. Après l'OPRA d'Havas sur ses propres titres à 4,90¤ par action, cette opération dans le secteur souligne encore un peu plus l'aberration de la valorisation actuelle d'Havas dont la VE est 2.6x inférieure à l'offre sur Aegis alors que les revenus et les résultats d'Havas sont supérieurs à ceux d'Aegis. Les différences de positionnement, de dynamique de croissance et les quelques synergies seules ne sauraient justifier un écart aussi important. Nous confirmons une fois de plus notre opinion Achat sur Havas qui dispose d'un potentiel de revalorisation important à moyen terme. »
Bruno Jehle
IdMidcaps


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