Guillemot : Un point bas atteint au T1 2013 : Opinion Achat Fort

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Cours (clôture au 26/04/13) Target Price
0.62 Eur 0.80 Eur (+28.7%)

Guillemot a publié, le 25 avril dernier, un chiffre d’affaires T1 2013 de 6,9 M€, proche de nos anticipations, en repli de -37,8 % yoy. Sur la période, les activités du groupe ont été impactées par 1/ un faible niveau de réapprovisionnement des distributeurs compte tenu des niveaux élevés de stocks après les fêtes de fin d’année et 2/ le recul du marché PC en Europe. Pour la suite de l’exercice, le groupe anticipe un retour à la croissance sur le second semestre, le T2 2013 devant selon nous encore afficher de la décroissance. Suite à cette publication, nous ajustons à la marge nos estimations. Notre objectif de cours ressort inchangé à 0,80 €, soit un potentiel d’upside de +28,7 %. Compte tenu du niveau de valorisation particulièrement faible de Guillemot, nous adoptons une Opinion Achat Fort.

En prenant en compte une capitalisation actuelle de 9,3 M€, il est intéressant de remarquer que le portefeuille de VMP (composé de titres Ubisoft et Gameloft) représente plus de la moitié de la valorisation de Guillemot. La valorisation de l’activité opérationnelle ne reflète pas, selon nous, le positionnement, les implantations, le savoir-faire et la notoriété des marques de Guillemot.

Thomas DELHAYE
Analyste Financier
tdelhaye@genesta-finance.com
01.45.63.68.88


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