Guillemot : Un exercice 2013 de transition : Opinion Achat

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Cours (clôture au 02/04/13) Target Price
0.69 Eur 0.80 Eur (+ 15.5%)

Après avoir publié un chiffre d’affaires FY 2012 de 49,0 M€, en décroissance de -19,4 % yoy, Guillemot a présenté des résultats en lignes avec nos attentes, en affichant un résultat opérationnel de -2,7 M€. La baisse d’activité enregistrée sur l’exercice n’a pas permis au groupe d’atteindre son seuil de rentabilité et ce, malgré la capitalisation des efforts de R&D. Compte tenu de la faible activité enregistrée en fin d’année 2012, la société affiche au 31 décembre 2012 un niveau de stocks élevé entrainant une forte mobilisation du BFR.

Face à un exercice 2012 particulièrement difficile, Guillemot a mis en place une série de mesures visant à retrouver le chemin de la croissance et de la rentabilité. D’un point de vue opérationnel, la société compte 1/ revoir sa supply chain afin de gagner en rapidité et en flexibilité, 2/ retrouver ses marges produits en orientant les ventes vers les clients et les produits les plus rémunérateurs et 3/ orienter ses actions commerciales vers les canaux de distribution online. D’un point de vue produits, Guillemot devrait s’attacher à positionner ses gammes vers les nouvelles demandes de mobilité, en visant particulièrement les Smartphones et les tablettes. La société devrait également mobiliser ses équipes afin de préparer au mieux l’arrivée des consoles de nouvelle génération.

Suite à cette publication, nous abaissons nos perspectives à court terme. En effet, nous estimons que 2013 risque une nouvelle fois d’être difficile pour le groupe et ce même si la société devrait redoubler d’efforts pour retrouver un trend de croissance favorable sur la fin d’exercice. Après mise à jour de notre modèle, uniquement par DCF, la valorisation de Guillemot ressort à 0,80 € par titre. Nous adoptons une Opinion Achat en raison du potentiel d’upside de +15,5 % par rapport au dernier cours.

Thomas DELHAYE
Analyste Financier
tdelhaye@genesta-finance.com
01.45.63.68.88


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