Groupe Steria : Un newsflow peu encourageant

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Accumuler
« L'analyse de la dynamique des résultats de Steria au cours de ces 4 dernières années, à savoir post acquisition de Xansa en 2007, met en relief le constat suivant : Steria peine à gagner des parts de marché (croissance organique +0,7% en moyenne sur 2008-2011 vs. +1,6% pour le secteur en France) mais son modèle résilient permet de protéger la marge opérationnelle (évolution dans un tunnel étroit compris entre 7,1% et 7,4% de la MOC). Le management prévoit une légère croissance organique 2012, validant notre hypothèse d'une croissance (à périmètre constant) de +1%. Compte tenu d'un environnement prix/salaires sous pression, d'une possible dégradation du taux d'activité (taux intercontrat en hausse), et de la consolidation de NHS (un peu dilutif avec une MOC 2011 de 6,1%), nous anticipons une compression de 30 pb de la marge opérationnelle à 7,1%. Les effectifs fin 2011 se sont élevés à 19.988 salariés, dont 5.560 basés en Inde, soit 28% des effectifs groupe contre une proportion de 27% en 2007 lors du rachat de Xansa. Nous en concluons que la diffusion du modèle offshore Inde/UK en Europe Continentale n'est pas encore une réalité qui s'explique très certainement par la montée en puissance timide du BPO en France et en Allemagne. A la suite de la mise à jour de nos estimations, nous avons ajusté notre objectif de cours à 18,5¤ vs. 17,9¤. Nous réitérons notre opinion Accumuler. »
Emmanuel Parot
Gilbert Dupont


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