Groupe Pizzorno Environnement : Redressement des marges

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Recommandation Objectif de cours
Achat 16.5 Eur


4ème opérateur en France, leader au Maroc et en Mauritanie, présent en Tunisie, le Groupe Pizzorno Environnement est un acteur de poids dans le monde du déchet. Construit principalement par croissance organique, le groupe a doublé sa taille aux cours des sept dernières années pour réaliser aujourd’hui plus de 200 M€ de CA annuel. Cette croissance, les frais de démarrage et les investissements adjacents, ont eu pour conséquence une dégradation de la marge opérationnelle du groupe, tombée à 4,2% en 2011. Ces éléments digérés, la marge du groupe devrait revenir à des niveaux plus normatifs dès 2012 avec une MOP attendue à plus de 6%. La capitalisation du groupe ne représente aujourd’hui que trois années de cash flow. Cette sous-valorisation nous conduit à maintenir notre recommandation Achat et notre objectif de cours de 16,5 €.

Charles-Louis Planade


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