GRAPHES-Zone euro-Les anticipations d'inflation rechutent

information fournie par Reuters •17/09/2014 à 18:19

    * Le point mort d'inflation forward repart à la baisse: http://bit.ly/1tezeDb 
    * Les annonces sur la liquidité pas encore entrées en 
vigueur 
    * Le risque de déflation "significatif et croissant" - Fitch 
 
    17 septembre (Reuters) - La très légère révision à la hausse 
du chiffre de l'inflation au sein de la zone euro au mois d'août 
fait d'autant moins illusion que les anticipations de hausse de 
prix sont reparties à la baisse.  
    Elles avaient rebondi après les déclarations du président de 
la Banque centrale européenne s'alarmant, lors de son discours à 
la réunion des banquiers centraux de Jackson Hole, le 22 août, 
de la rapidité de leur dégradation.  
    L'annonce par la BCE le 4 septembre d'une nouvelle baisse de 
ses taux directeurs et d'un programme de rachats d'actifs ciblés 
n'est pas parvenue à conforter ce mouvement. 
    Le point mort d'inflation à cinq ans dans cinq ans, dont 
Mario Draghi avait souligné dans son discours qu'il était 
habituellement utilisé pour définir l'inflation à moyen terme, 
n'est ainsi repassé que très momentanément au-dessus du seuil de 
2% qu'il avait enfoncé à la mi-août et qui correspond à 
l'objectif de la Banque centrale européenne. 
    Graphique sur l'évolution du point mort d'inflation forward 
5 ans sur 5 ans depuis début 2013 : http://bit.ly/1tezeDb 
     
    Cette rechute des anticipations d'inflation peut s'expliquer 
par l'attente de la mise en oeuvre par la BCE des mesures 
annoncées au début du mois, destinées à renforcer la liquidité 
pour relancer le crédit au sein de la zone euro. 
    La première des opérations de refinancement ciblées (TLTRO) 
annoncées en juin interviendra jeudi mais leur montée en charge 
ne devrait être que progressive, les montants bruts demandés par 
les banques étant estimé à 133 milliards dans un premier temps, 
selon une enquête Reuters publiée lundi. ( ID:nL3N0RG3JI ); ils 
porteraient sur 200 milliards en décembre.  
    Le montant net sera sensiblement inférieur, certaines 
banques choisissant de basculer leur refinancement en cours 
auprès de la BCE sur les TLTRO. 
    Les modalités des opérations de rachats d'actifs ciblées de 
la BCE - ABS et obligations sécurisées - ne seront quant à elles 
pas détaillées avant la réunion de politique monétaire du mois 
d'octobre.  
    La persistance d'une inflation basse en zone euro et plus 
encore d'anticipations d'inflation à moyen terme orientées à la 
baisse font que la "perspective de la déflation au sein de la 
zone euro présente un risque significatif et croissant", 
prévient l'agence de notation Fitch dans une étude publiée 
mercredi. 
     
    "SCÉNARIO CHOC" 
    Dans un scénario "choc" imaginaire, Fitch fait l'hypothèse 
d'une inflation tombant à -1,0% au sein de la zone euro en 2015 
et 2016 avant de remonter à 0% ensuite, rappelant que 
l'inflation est nulle en moyenne au Japon depuis 1995.  
    La zone euro connaîtrait alors une croissance nulle en 2015 
et 2016 et de 1% l'an par la suite, prévoit l'agence, 
poursuivant la comparaison avec le Japon, dont la croissance a 
été en moyenne de 0,9% l'an sur la période 1995-2013. Le taux de 
chômage repartirait à la hausse puis stagnerait à 12%. 
    Dans ce scénario, les taux directeurs demeureraient 
inchangés, le rendement de l'emprunt d'Etat allemand à 10 ans 
resterait à 1% et le prix des actifs chuterait, avec des 
conséquences incertaines pour l'euro. 
    "La réponse de la BCE pourrait être ralentie par un biais 
désinflationniste (NDLR en raison de son mandat) ou d'une 
réticence institutionnelle à se lancer dans l'assouplissement 
quantitatif", écrit Fitch. 
    Dans ce scénario, la faible inflation dans les pays du coeur 
de la zone euro rendrait plus difficile le regain de 
compétitivité et le rééquilibrage dans les pays périphériques. 
Manquant de la flexibilité nécessaire, certains pays de la 
région se retrouveraient pris au piège d'une politique monétaire 
trop restrictive et d'une devise trop forte, prédit l'agence. 
    La conjonction d'un accroissement des déficits budgétaires 
et d'une croissance nominale plus faible, qui pousseraient 
constamment à la hausse les ratios d'endettement public, 
constituerait alors un motif de préoccupation majeur pour les 
notations souveraines au sein de la zone euro, exerçant une 
pression baissière sur les notes et conduisant à certaines 
dégradations, poursuit Fitch.  
    "En cas de chocs politiques, de nouvelles situations de 
stress dans les systèmes bancaires, d'une érosion de la 
crédibilité du cadre budgétaire européen ou d'un retour de la 
thématique du risque de 'sortie' (de certains pays membres), les 
dégradations seraient plus vraisemblables et plus larges", 
avertit l'étude.  
    
    Sources :  
    *Un monde de plus en plus divergent. Présentation Sycomore 
Asset Management. 17 septembre 2014.  
    *The risk of eurozone deflation. Special Report. 17 
septembre 2014. Fitch Ratings.  
    *September ECB'TLTRO : First act, low take-up. Global Macro 
Daily. Barclays. 17 septembre 2014  
     
    Sur le même thème :  
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dec - Traders.  ID:nL3N0RG3JI  
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 ID:nL6N0RI1HQ  
 
 (Marc Joanny, édité par Marc Angrand)