GRAPHES-Pour Fitch, le long-short Carrefour-Tesco n'est pas fini

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* Divergence boursière depuis avril 2013: http://bit.ly/1sYos3Z * Croisement des CDS à cinq ans fin 2013: http://bit.ly/1y75DQp * Carrefour et Tesco notés BBB mais les perspectives diffèrent 15 septembre (Reuters) - Carrefour CARR.PA et Tesco TSCO.L , deux des poids lourds européens de la distribution alimentaire, vont continuer de voir leur trajectoire diverger au cours des deux prochaines années, prévient l'agence de notation Fitch dans une étude comparative publiée lundi. Leur performance boursière évolue en sens opposé depuis le printemps 2013 avec une appréciation de 20% pour l'action Carrefour depuis cette date - bien qu'elle plafonne à partir du début 2014 - et une chute de 40% pour Tesco sur la même période. Graphique sur la performance comparée des actions Carrefour et Tesco depuis avril 2013 : http://bit.ly/1sYos3Z Le coût de l'assurance contre le risque de défaut de Carrefour à cinq ans est par ailleurs passé en dessous de celui de Tesco à la fin de l'année dernière. Graphique sur l'évolution du CDS à cinq ans de Carrefour et Tesco depuis 2010 : http://bit.ly/1y75DQp Pour Fitch, les trajectoires de crédit des deux groupes vont différer dans les deux ans qui viennent, ce que l'agence traduit en attribuant une perspective positive à Carrefour et stable à Tesco, alors qu'elle attribue à l'un et à l'autre la même note, BBB. Fitch s'attend à une amélioration de la rentabilité opérationnelle de Carrefour et à une stabilisation de son taux d'endettement, grâce à une restructuration dont les effets commencent à se faire sentir. "Carrefour a remboursé deux milliards d'euros de dettes en 2012-2013, réduisant son ratio d'endettement", souligne Fitch. Ce regain de flexibilité financière et une moindre diversification géographique permettront au groupe de se concentrer sur ses activités principales en France, en Espagne et au Brésil, qui représentent ensemble 70% de ses ventes en 2013, note l'agence qui a revu la perspective de la note de Carrefour de stable à positive en avril dernier. Fitch a en revanche abaissé d'un cran, de BBB+ à BBB, la note de Tesco en juin en raison des risques entourant l'activité et d'une flexibilité financière réduite. Après trois avertissements sur résultats en deux ans et demi, la notation de Tesco reste plombée par un positionnement inadapté en termes de prix, une pression sur les marges opérationnelles et une vulnérabilité à la concurrence des chaînes discount, note Fitch. "L'arrivée d'un nouveau directeur général chez Tesco et l'annonce d'une vaste revue des actifs a accru l'incertitude sur l'orientation stratégique du groupe", prévient l'agence de notation. "La principale stratégie de Carrefour a été de se recentrer sur ces marchés principaux avec un potentiel de croissance élevé ou sur lesquels il détient une part de marché significative. Il récolte maintenant les bénéfices d'une stratégie claire présentée suffisamment tôt", ajoute Fitch. Sur le même thème : *Tesco seeks ingredient to be Britain's best-loved grocer again: ID:nL5N0RA1PK *BREAKINGVIEWS: Morrissons shows Tesco that price cuts might help: ID:nL5N0RC1S2 *Carrefour versus Tesco : Strategy execution, market conditions lead to diverging rating trajectories. Fitch Ratings. 15 septembre 2014: http://bit.ly/1sanwoZ (Marc Joanny, édité par Marc Angrand)


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