GRAPHES-Les cours du pétrole, déterminants même pour les devises majeures

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    LONDRES, 24 février (Reuters) - L'effondrement des cours du 
pétrole est devenu un facteur déterminant du marché des changes 
en faisant plonger les anticipations d'inflation, soulignant 
ainsi les effets décroissants des politiques monétaires 
ultra-accommodantes des banques centrales.  
    Les variations des cours du pétrole ont de longue date été 
l'explication déterminante de celles des devises de grands pays 
producteurs comme le Canada, la Norvège ou la Russie. 
    Plus récemment, avec la relative stabilisation du cours du 
baril de Brent  LCoc1  entre 30 et 32 dollars, les baisses de 
cours ont soutenu l'euro  EUR=  et le yen  JPY=  tout en 
pénalisant le dollar  .DXY  et la livre sterling  GBP= . 
    Graphique sur le renforcement de la corrélation inverse 
entre euro, yen et franc suisse et pétrole: 
    http://tmsnrt.rs/1T409Ab 
     
    "La forte chute (du pétrole) a accru les risques de 
déflation déjà élevés, provoquant une poussée d'aversion pour le 
risque", explique Thanos Vamvakidis, responsable de la recherche 
sur les devises du G10 de Bank of America Merrill Lynch. 
    "Cela a soutenu le yen et l'euro, qui sont toutes deux des 
devises de financement, contre le dollar et la livre sterling", 
relève-t-il. 
    La pression déflationniste a poussé les intervenants de 
marché à reporter dans le temps les hausses de taux de la 
Réserve fédérale et de la Banque d'Angleterre. 
    Les programmes d'achats d'actifs massifs de la Banque 
centrale européenne et de la Banque du Japon, couplés à des taux 
d'intérêt négatifs, ont fait de l'euro et du yen des devises 
privilégiées de financement pour les prises de positions sur des 
monnaies à rendements plus élevés et des actifs risqués comme 
les actions, en période de faible volatilité sur les marchés. 
    Ces positions sont débouclées en période d'incertitude 
économique ou de marché lorsque les investisseurs se tournent 
vers les valeurs-refuges et devises de pays aux comptes courants 
structurellement excédentaires. 
    Ce débouclage a entraîné une appréciation des devises de 
financement et mis en exergue l'incapacité des banques centrales 
à affaiblir leur devise en dépit de l'adoption de taux d'intérêt 
négatifs.  
    Le franc suisse  CHF=  entre aussi dans cette catégorie des 
devises de financement, la Banque nationale suisse appliquant 
des taux négatifs et la Suisse affichant un important excédent 
des comptes courants.  
    La traditionnelle corrélation inverse entre les cours du 
dollar et ceux du pétrole et des matières premières, dont les 
prix sont libéllés dans la devise américaine, s'est quant à elle 
estompée au cours des dernières semaines avec le recul des 
anticipations de nouvelles hausses des taux directeurs de la Fed 
dans un contexte de forte volatilité des marchés.  
     
 
 (Anirban Nag, Nigel Stephenson pour le graphique, Marc Joanny 
pour le service français, édité par Véronique Tison) 
 

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