GRAPHES -Le risque de Brexit ampute le rendement du Bund d'au moins 20 pdb

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    LONDRES, 9 juin (Reuters) - Le rendement des emprunts d'Etat 
allemands à 10 ans serait supérieur de 20 à 50 points de base à 
son niveau actuel, proches de zéro, en l'absence de 
l'incertitude que fait peser sur les marchés l'éventualité d'une 
sortie du Royaume-uni de l'Union européenne, estiment des 
analystes.  
    La hausse récente de la volatilité implicite sur le taux de 
change à trois mois de la livre sterling contre le dollar 
 GBP3MO= , une mesure de l'ampleur de ses variations 
potentielles, a amputé le rendement des Bunds à dix ans 
 DE10YT=TWEB  d'environ 15 points base par rapport à la norme de 
long terme, estiment les analystes de la banque Mizuho. 
    Graphique sur la corrélation entre le rendement des Bunds à 
10 ans et la volatilité implicite du taux de change GBP/USD à 3 
mois: http://bit.ly/21addDZ 
     
    Le rendement des Bunds à dix ans, référence pour les marchés 
obligataires européens, est tombé jeudi à un plus bas record de 
0,027% et tend vers zéro à l'approche du référendum britannique 
du 23 juin sur une éventuelle sortie du Royaume-uni de l'UE 
(Brexit).  
    "S'il n'y avait pas de craintes de Brexit le rendement du 
Bund serait plus proche de 20 points de base, toutes choses 
restant égales par ailleurs", a dit Peter Chatwell, responsable 
de la stratégie sur les taux euro de Mizuho. 
    L'incertitude sur l'issue du référendum britannique a 
accentué la demande pour les Bunds, considérés comme une 
valeur-refuge, en raison des possibles conséquences négatives 
pour l'économie de la zone euro d'un éventuel Brexit.  
    ABN Amro estime que le rendement des Bunds devrait être de 
50 points de base sur la base de son modèle de valorisation 
d'équilibre, qui prend en compte des indicateurs comme le niveau 
de la Bourse de Francfort, le climat des affaires ou encore les 
taux du marché monétaire de l'euro.  
    "La différence de 40 à 45 points de base avec les niveaux de 
rendement actuels s'explique par l'impact à la fois du risque de 
Brexit et du programme d'achat de la BCE", a dit Kim Liu, 
responsable de stratégies obligataires chez ABN Amro, en 
référence aux achats d'obligations, principalement souveraines, 
par la Banque centrale européenne dans le cadre de son programme 
d'assouplissement quantitatif.  
    Pour Peter Chatwell, la volatilité des sondages d'intentions 
de vote au référendum risque d'alimenter celle du taux de change 
de la livre, ce qui maintiendra les rendements allemands à leurs 
bas niveaux.  
    "Les Bunds ne devraient avoir aucune difficulté à conserver 
leur niveau actuel de rendement, et dans le cas du choc d'un 
Brexit, celui-ci pourrait facilement passer en dessous de zéro", 
prévient-il.  
     
 
 (Dhara Ranasinghe, Marc Joanny pour le service français, édité 
par Marc Angrand) 
 
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