Gold by Gold : Forte progression de l'activité en 2012 : Opinion Achat Fort

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Cours (clôture au 24/04/13) Target Price
4.60 Eur 6.40 Eur (+39.1%)

Gold by Gold a présenté des résultats FY 2012 en forte croissance, avec une marge brute en progression de +41,0 %, à 4,2 M€ et un résultat d’exploitation en hausse de +27,0 %, à 2,2 M€. Bien que ces résultats soient légèrement inférieurs à nos attentes, le groupe a confirmé sa capacité à générer une forte croissance tout en maintenant une gestion stricte de ses charges. Le résultat net ressort sur la période à 0,9 M€, impacté par une perte exceptionnelle liée à un vol d’or dans les locaux de Gold by Gold. Compte tenu de la solidité de sa structure financière, le groupe devrait proposer à son assemblée générale le versement d’un dividende de 0,05 € par titre.

En même temps que la publication de ses résultats 2012, Gold by Gold a présenté ses indicateurs d’activités T1 2013. Il en ressort une progression de +18,0 % des volumes d’or négociés mais un repli de -14,0 % des volumes d’or collectés (Internet et points de collecte Gold&Go). Ce recul provient principalement de deux effets, à savoir 1/ un contexte moins favorable à l’or, les cours du métal jaune ayant abandonné -7,0 % sur le T1 et 2/ une concurrence accrue sur les points de collecte. Toutefois, en valeur, le CA du groupe sur le T1 2013 progresse, selon nous, de +10,5 %, à 37,6 M€.

Suite à cette publication, nous abaissons nos estimations de volumes d’or négociés et collectés pour l’exercice 2013 ainsi qu’à moyen terme et ce afin de prendre en compte un univers concurrentiel plus dense au niveau de la Division Collecte. Par ailleurs, en ajustant à la baisse la moyenne du cours de l’or sur l’exercice 2013 à 39 363 €, notre estimation de chiffre d’affaires 2013 ressort à 188,2 M€ (vs. 202,6 M€) et notre objectif de résultat d’exploitation se réduit à 2,7 M€ (vs. 3,5 M€). Après mise à jour de notre modèle, la valorisation de Gold by Gold ressort désormais à 6,40 € par titre, présentant toujours un potentiel d’upside non négligeable de +39,1 % par rapport au cours de clôture du 24 avril 2013 de 4,60 €. Opinion Achat Fort réitérée.

Thomas DELHAYE
Analyste Financier
tdelhaye@genesta-finance.com
01.45.63.68.88


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