GL events : T4 supérieur aux attentes

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« GL events a enregistré un chiffre d'affaires du T4 de 219.7M¤ en croissance de 23.9% et nettement supérieur aux attentes puisque le groupe avait communiqué sur une croissance d'au moins 10% (nous avions tablé sur +11.4%). La société a été peu diserte quant aux raisons de cet écart, indiquant simplement que Motor Show a dégagé un chiffre d'affaires de 11M¤ contre 3M¤ un an plus tôt (17M¤ en 2008). Quant aux résultats, GL events devrait afficher une croissance de son résultat avant impôt supérieure à 20%, soit au moins 40.2M¤. Cette performance, conforme à nos prévisions, implique que la croissance supérieure aux attentes n'a pas eu d'effet de levier sur la rentabilité. Pour 2011, le management table sur une croissance supérieure à 5% pour un chiffre d'affaires de l'ordre de 770M¤. Cette reprise sera mécaniquement favorable à la rentabilité puisque la marge opérationnelle de la gestion d'espaces et d'événements est historiquement basse en 2010 (environ 4/5% cette année) et loin de la fourchette normative de 10/12%. Le newsflow ne cesse de s'améliorer et les prévisions 2011 ont de fortes chances d'être dépassées. Plus globalement, le statut de valeur de croissance de GL events ne nous semble pas intégré dans le cours de bourse. Nous relevons notre fair value de 28 à 30¤ et confirmons notre opinion Achat. »
Bruno Jehle
IdMidcaps


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