GL Events : Le risque lié à la grippe H1N1 s'éloigne

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« Le média salon ne se comporte pas si mal avec une décroissance organique limitée à -6,5% (estimations) en 2009. Le risque de pandémie lié à la grippe H1N1 qui faisait peser un doute sur la fréquentation des salons au S2 2009 s'éloigne en ce début d'année (le pic serait derrière nous : décroissance du nombre de cas, revente d'une part importante des stocks par l'Etat français). Le groupe remet à jour le développement de son activité la plus rentable, la gestion d'espace (55% du CA). 35 sites en France et 40 destinations à l'international ont été identifiés par GL sur les 3 prochaines années. Cette activité génère une marge opérationnelle supérieure à 10%. GL a également cédé les actifs immobiliers liés aux sites de Budapest et Turin (83M¤). La conclusion de cette opération permet d'écarter le risque de non respect des covenants : gearing en baisse de 20pts à 50%, ratio dettes financières nettes/Ebitda 2009 (estimation) tombe à 2x ce qui donne un bol d'air pour la poursuite de la croissance. Nous fixons un objectif de cours à 20¤/action vs 17,3¤ au 05/01/10 (recommandation à l'achat). Le consensus 2010 reste prudent et une révision en hausse possible. »
Vincent Le Sann
Portzamparc


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