GFI Informatique : Les acquisitions devraient tirer la croissance en 2013, dans un contexte économique difficile : Opinion Neutre

le
1
Cours (clôture au 08/03/13) Target Price
3.19 Eur 3.50 Eur (+ 9.8%)

GFI Informatique a publié, le 4 mars dernier, un Résultat Opérationnel d’Activité de 39,8 M€, représentant une marge de 6,0 %, en progression de +0,4 pt vs 2011, soit une rentabilité meilleure qu’attendue (vs 5,6 % E). Cette progression est essentiellement liée à la progression de la rentabilité en France (+0,5 pt yoy), pays représentant 82 % du CA 2012, grâce 1/ à un mix de ventes plus favorable aux marges (progression de la TMA et de l’infogérance notamment), 2/ à l’industrialisation mise en place par le groupe, avec l’appui des centres nearshore et 3/ à une maîtrise des frais généraux. En revanche, la rentabilité à l’international recule de -0,4 pt, sous l’effet notamment 1/ d’un effet de base défavorable et d’un contexte économique difficile en Ibérie et 2/ de taux d’activité en recul au Belux.

Suite à cette publication, nous maintenons nos prévisions de croissance organique (+0,5 % environ), compte tenu 1/ de l’absence d’objectif chiffré par le management et 2/ d’un environnement économique difficile pour les SSII françaises, et ce, d’autant que le groupe est fortement exposé au marché français. S’agissant de la rentabilité, les chiffres publiés en 2012 étant meilleurs qu’attendu, nous relevons nos prévisions de marge sur ROA pour 2013 (6,2 %) et 2014 (6,5 %) grâce 1/ à l’industrialisation de l’offre du groupe en centres de services, permettant une massification progressive des contrats, 2/ le recours accru aux centres nearshore, 3/ les potentielles synergies émanant de l’intégration poussée de l’ensemble des métiers et 4/ la remontée dans la chaîne de valeur grâce aux dernières acquisitions.

Après mise à jour de notre modèle, notre objectif de cours ressort en légère hausse, à 3,50 € par action (vs 3,40 € précédemment), n’offrant pas d’upside significatif à ce jour. Nous maintenons notre opinion Neutre sur la valeur.

Benjamin TERDJMAN
Analyste Financier
bterdjman@genesta-finance.com
01.45.63.68.86


Pour lire l'analyse complète cliquez ici

Pour visualiser les documents au format PDF, vous pouvez télécharger gratuitement Acrobat Reader


Valeur associée
  Libellé Bourse Dernier Var. Vol.
Vous devez être membre pour ajouter des commentaires.
Devenez membre, ou connectez-vous.
  • M2889755 le vendredi 15 mar 2013 à 12:41

    est-ce un cousin du fondateur Tordjmann, de si funeste mémoire (deux fois sanctionné par l'AMF, et l'homme qui a refusé l'OPA à 8,5 euros de Fujitsu) ?