GENERIX : NexResearch passe de neutre à achat

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Cours au 06/02/07 Fair Value*
6.00 € 8.10 €

NOTRE OPINION
Suite à la publication du CA 06, nous actualisons nos recommandations sur Generix en utilisant la moyenne pondérée des méthodes P/E 07, EV/EBITDA07 et DCF. Nous obtenons une Fair Value de 0,89€ par action, soit 20,4% au-dessus du dernier cours.

RESUME - CONCLUSION
Generix vient d’annoncer un chiffre d’affaires de 23,5 millions d’euros, en croissance de 21%, très bien soutenu par l’activité de vente de progiciels.
La société a par ailleurs annoncé un rapprochement avec Influe (CA 05/06 de 21M€, EBIT de 11%, RN de 3,6%).

Nous avons donc pris en considération ce rapprochement dans notre modèle et sommes de l’avis qu’il sera relutif. Nous anticipons un BPA07 de 0,033, sur une base de 121 millions de titres et non plus 95, car Influe doit être achetée par l’émission de 36 millions de titres (27.4% du capital) et 6 millions d’euros.
Pour 2007, nous tablons sur un chiffre d’affaires de 53,3M€ consolidé, et sur une amélioration de la marge d’EBIT, à hauteur de 12,5%, en raison des synergies et du cross selling que vont développer les 2 entités.

A l’heure actuelle, il n’existe pas de raison qualitative pour que Generix ne devienne pas un des grands leaders de l’édition de logiciels en Europe au cours de ces prochaines années. Compte tenu du fort potentiel du groupe, nous passons de neutres à l’achat sur ce titre et actualisons notre fair value de 0,63 à 0,89€.

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* Fair value : Valeur intrinsèque
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