FY15 en ligne et nouveau contrat-cadre (US$1m par an sur 5 ans) (genOway)

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SIGNIFICANT NEWS

ACTUALITÉ

genOway a rendu public ses résultats 2015. Le chiffre d’affaires s’est affiché en hausse de 1% à €8.1m, le résultat d’exploitation a atteint €0.382m (+52%) et le résultat net €0.038m (+44%). La trésorerie nette à fin 2015 atteignait €3.777m (vs €3.61 un an plus tôt). Par ailleurs, le groupe a annoncé la signature d’un nouveau contrat-cadre avec un laboratoire pharmaceutique de premier plan d’un montant de US$1m annuellement, sur cinq ans, dont les premiers effets se feront sentir au S2 2016.

ANALYSE

Les résultats 2015 sont en ligne avec nos attentes et même supérieurs au niveau du résultat d’exploitation grâce à un produit d’exploitation non récurrent (€406K correspondant à la transformation d’une avance en subvention sur un projet terminé en 2014). Le chiffre d’affaires, en hausse de 1%, masque la disparité entre l’activité de Licensing-out (-61% à €461Kaprès une année exceptionnelle en 2014) et la bonne progression (+10%) du métier de base de vente de modèles de recherche génétiquement modifiés. Le résultat d’exploitation bénéficie aussi de la baisse des dotations aux amortissements compensant la hausse des redevances versées. Le résultat financier s’est établi à €-0.187m (dont €-0.23m en S1 en raison du débouclage d’opérations de couverture de change). Enfin, malgré un résultat exceptionnel négatif de €-0.177m (lié au plan de réorganisation) la société a affiché un RN symboliquement en hausse sur 2014 à €38K vs €27K. Nous notons que la croissance a commencé à accélérer, particulièrement sur l’activité de base (+10% sur FY15 vs +6%en S1), alors que la signature d’un nouveau contrat-cadre (qui suit un renouvellement annoncé en janvier 2016 et un premier nouveau contrat en décembre 2015) doit renforcer cette tendance à partir du S2 16 tout comme le lancement de l’offre cellulaire. genOway indique aussi avoir mener à terme la réorganisation de ses process de production et de commercialisation, qui devrait conforter l’amélioration de la rentabilité. Le groupe confirme du reste à l’occasion de cette publication les objectifs de son plan à horizon 2018 qui vise un CA de €16m et une marge d’exploitation de 15%. Globalement, la bonne tenue de la topline et les nouveaux contrats engrangés devraient permettre à genOway de continuer à bénéficier de l’amélioration de ses résultats, en ligne avec nos attentes, alors que certains leviers (à l’image de l’offre cellulaire) n’ont pas encore été activés. Au final, les résultats confortent nos prévisions d’une poursuite de l’amélioration de la rentabilité, une reprise de la croissance soutenue du chiffre d’affaires de genOway devant lui permettre de mieux absorber ses coûts, rendant les objectifs à 2018 réalistes.

IMPACT

Nous ajusterons nos chiffres à l’aune des résultats 2015. En tout état de cause, nos prévisions et notre valorisation changeront peu, tant les résultats sont en ligne et les perspectives conformes à nos attentes. Le potentiel demeurera très important, soulignant la qualité des perspectives et le très faible niveau de valorisation actuel.


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