Lundi, les Bourses européennes ont connu une forte journée de baisse (-2,83% pour le CAC 40 à ses plus bas niveaux de l'année). Le premier tour de l’élection présidentielle française est dans tous les esprits. Est-il vraiment en cause ?

François Chaulet : Toutes les places boursières, asiatiques et européennes, perdaient du terrain lundi en journée. L’élection présidentielle française n’est donc pas le seul facteur qui explique la méfiance des marchés. Néanmoins, le scrutin est regardé attentivement à l’étranger. Les scores importants des candidats extrémistes ne manquent pas d’inquiéter. Nous risquons d’assister pendant l'entre-deux-tours à une surenchère de discours agressifs pour rameuter le maximum d’électeurs. Du côté de Nicolas Sarkozy, cela porte notamment sur la renégociation de l’Espace Schengen. Du côté de François Hollande, on veut remettre en cause le traité de discipline budgétaire de la zone euro. En matière économique, l’élection de François Hollande pourrait rappeler quelques mauvais souvenirs aux investisseurs mais je ne suis pas persuadé, au-delà de la mise en place de certaines promesses de campagne, que la pente de réduction des déficits soit bien plus forte d’un côté que de l’autre. L’écart entre les programmes économiques n’est pas très marqué.

Le nom du vainqueur n’a donc pas d’importance pour les marchés ?

F.C : Ce qui importe, ce sont les mesures qui seront prises après l’élection pour maîtriser les déficits. La France a besoin des marchés pour financer sa dette. Elle doit donc inspirer confiance. Nous avons une dette publique de 1.600 milliards d’euros avec une maturité moyenne de 7 ans. Nous devons trouver plus de 200 milliards tous les ans. L’épargne des Français ne contribue qu’à couvrir la moitié de cette somme. L’Etat doit donc trouver chaque année 100 milliards d’euros sur les marchés. Chaque jour ouvré, cela revient à lever près de 500 millions, dont la moitié à l’étranger.

La Bourse de Madrid accuse particulièrement le coup en ce début de semaine. Où va l’Espagne ?

F.C : La publication des derniers chiffres du PIB espagnol au premier trimestre (-0,4%) a refroidi les investisseurs. La récession s’annonce plus forte que prévu. L’économie espagnole n’en a pas fini avec la restructuration de ses banques et de son secteur immobilier. Le moteur de sa croissance, la construction immobilière, est complètement à l’arrêt.

Quelles valeurs préférez-vous actuellement ?

F.C : Nous pensons qu’il y a de vraies opportunités du côté de certaines valeurs cycliques de qualité comme Michelin et Schneider Electric. Elles ont réussi leur internationalisation et prouvé leurs capacités à moins dépendre des cycles économiques. Ce sont des dossiers intéressants.

Croyez-vous à une nouvelle action de la BCE pour réveiller la zone euro ?

F.C : Il est probable que la BCE, étonnement absente depuis ces dernières semaines, annonce d’autres mesures prochainement : un nouveau LTRO et/ou une baisse des taux. Mais la clé de la zone euro passe d’abord par la détermination de la France à tenir ses engagements européens et son rang de deuxième puissance économique du continent.