Fnac-S&P note "BB" les obligations émises pour racheter Darty

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    PARIS, 19 septembre (Reuters) - L'agence Standard & Poor's a 
annoncé lundi avoir assigné la note "BB" avec perspective stable 
aux obligations émises par la Fnac  FNAC.PA  pour financer 
l'acquisition de Darty. 
    Le distributeur de produits culturels et électroniques vient 
d'annoncer le lancement d'une émission obligataire senior de 650 
millions d'euros à échéance 2023.   
    "Notre scénario central se fonde sur une capacité 
d'autofinancement (selon la définition S&P) rapportée à la dette 
de 35%-40% et sur une dette ajustée sur Ebitda d'environ 2 fois 
dans les deux ans à venir", note l'agence dans un communiqué. 
    Elle précise avoir tenu compte de la position "relativement 
faible" de la Fnac comparée à d'autres groupes ayant des profils 
de risque similaires comme Mediamarkt Saturn, filiale de Metro 
AG  MEOG.DE  , ou Dixons Carphone  DC.L . 
    Elle dit aussi intégrer les risques d'exécution liés au 
rapprochement avec Darty et à un endettement relativement élevé, 
dans un environnement concurrentiel très mouvant. 
    S&P indique qu'une dégradation de sa notation pourrait être 
envisagée en cas de détérioration des agrégats financiers dans 
les 12 mois, surtout si le ratio de capacité 
d'autofinancement/dette devait s'approcher de 30%, ce qui 
pourrait arriver en cas de baisse des ventes à données 
comparables et de restructuration plus coûteuse que prévu. 
    La note de la Fnac pourrait aussi être mise sous pression en 
cas de dégradation de la liquidité ou de rentabilité plus faible 
que prévu. 
    La perspective stable reflète quant à elle une anticipation 
d'amélioration modérée mais durable des ventes et des résultats, 
au regard de la récente amélioration des marges opérationnelles 
des deux enseignes. 
    L'agence S&P dit anticiper une croissance de 1% à 2% des 
ventes du nouveau groupe à magasins comparables. 
    "Le groupe devrait bénéficier des synergies de 
rapprochement, en partie compensées cependant par des coûts de 
restructuration et des conditions de marché toujours 
difficiles".      
    Après une bataille acharnée face à Conforama  SNHG.DE , la 
Fnac avait finalement emporté fin avril le contrôle de Darty, au 
prix fort.   
 
 (Pascale Denis, édité par Jean-Michel Bélot) 
 

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