Eurotunnel dans le vert

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(lerevenu.com) - Mieux que le consensus. A 238,3 millions d'euros, le chiffre d'affaires de janvier à mars de l'opérateur du tunnel sous la Manche s'avère un peu supérieur aux attentes des analystes (231 millions).

L'activité navettes est stable à 101 millions d'euros, marquée par deux tendances opposées : le trafic des camions, sensible à l'activité économique, recule de 9%, tandis que celui des voitures s'adjuge 4%. Quant au chiffre d'affaires des réseaux ferroviaires (Eurostar), il progresse de 2% à 68,2 millions d'euros. 
 
Les diversifications s'affirment. Ce sont les activités connexes qui expliquent la croissance de l'activité. Europorte, la filiale de fret ferroviaire, confirme son dynamisme, avec des facturations en hausse de 9% à 55,4 millions d'euros sur le trimestre. Elle devrait atteindre l'équilibre cette année, après une perte opérationnelle courante de 7 millions l'an dernier.

De son côté, MyferryLink, issu de la reprise des navires de Seafrance et parti de rien à fin août 2012, déclare un chiffre d'affaires de 11,2 millions sur la période. L'offre maritime d'Eurotunnel va continuer de monter en puissance. Mais si elle se confirme, l'opposition de l'anti-trust britannique au rachat des actifs de Seafrance fait planer un doute sur la pérennité de cette activité. 
 
Nous restons à l'achat sur le titre, dans une optique de moyen terme avec un objectif de cours à 8 euros. Avec une valeur d'entreprise représentant 25,6 fois le résultat opérationnel attendu cette année, le titre est cher.

Néanmoins, l'intérêt d'un modèle de concessionnaire comme celui d'Eurotunnel est d'offrir une bonne visibilité sur ses profits futurs. Jacques Gounon, PDG de l'entreprise, vise un excédent brut d'exploitation de 500 millions d'euros pour 2015 (461 millions en 2012), et une distribution aux actionnaires des deux tiers des flux de trésorerie disponibles. Selon les analystes, le rendement pourrait approcher les 3% à cet horizon. 
 


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