Etude semestrielle Guillemot

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Cours (clôture au 27 août 10) Target Price
2.16 Eur 2.90 Eur (+34,4 %)

Guillemot
Sur la voie de la profitabilité

Suite à la publication par Guillemot de résultats semestriels en amélioration séquentielle, nous confirmons notre opinion Achat Fort sur la valeur et réitérons notre anticipation de croissance rentable pour le groupe au cours des prochains exercices. Pour l'exercice 2010, nos prévisions de chiffre d'affaires et de marge opérationnelle s'élèvent respectivement à 63,7 MEur (+4,0 % par rapport à 2009) et 3,1 MEur (soit une marge opérationnelle en hausse sensible, à 4,9 % des revenus). Notre objectif de cours ressort à 2,90 Eur (vs. 3,00 Eur précédemment), principalement en raison de la baisse de la valeur des titres Ubisoft détenus au sein du portefeuille de VMP. Sur la base d'un cours de clôture de 2,16 Eur au 27 août 2010, le titre présente, selon nous, un potentiel d'appréciation toujours significatif de + 34,4 %. En initiant la couverture du titre HighCo, nous adoptons une opinion Achat. Nous anticipons pour 2010 une marge brute de 72,2 MEur, en progression de +5,4 %, ainsi qu'une marge de RAO de 16,8 %, gagnant ainsi 0,7 point par rapport à l'excercice 2009. Notre objectif de cours ressort à 9,93 Eur soit un potentiel d'upside de +24,7 %, alors même que le titre a relativement peu souffert de la baisse des marchés ces derniers mois.

Pauline ROUX
Analyste Financier
proux@genesta-finance.com
01.45.63.68.86



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