"Etats Unis : la fin du Cycle haussier sur les actions ?" par Eric Galiègue (Cercle des Analystes Indépendants)

information fournie par Boursorama •04/06/2015 à 14:31

Après un grand cycle de reprise, les marchés boursiers américains pourraient bientôt connaître une baisse de 10% selon Eric Galiègue.

Pour Eric Galiègue, président de Valquant et du Cercle des Analystes Indépendants, le marché américain serait déjà arrivé en haut de cycle.

Les principaux marchés d'actions consolident depuis le 28 avril 2015, date de l'annonce très décevante, d'une croissance du PIB américain limitée à 0,2% au premier trimestre 2015. La révision en baisse sensible de cette même publication à -0,7%, démontre que le sujet crucial reste bien le maintien au non d'une croissance suffisante dans le monde, et notamment aux USA.

La fin du cycle haussier semble se profiler aux USA. Le marché américain est aujourd'hui « en suspension », et pourrait connaitre une correction significative, pour au moins 4 raisons.

1/ La fin du cycle des bénéfices

La fin d'année 2014 a été marquée par une phase de révisions en baisse significative des anticipations de bénéfices 2015 et 2016.

S&P 500 depuis 3 ans / Source : Factset et VALQUANT.

Le niveau de croissance des bénéfices actuellement au plus bas depuis la crise de 2009, alors que le ventes devraient baisser, en raison essentiellement de la chute du chiffre d'affaires de l'industrie pétrolière. Ce retournement des anticipations des profits des entreprises, causé  notamment par la hausse du dollar et la croissance économique insuffisante, est corrélé habituellement avec la baisse de la productivité mesurée par la comptabilité nationale américaine. Il se trouve que, justement, la productivité du travail aux USA a baissé consécutivement pendant 2 trimestres, pour la première fois depuis plus de 10 ans…

2/ La fin du cycle technique

Sur une base technique, différentes observations corroborent le sentiment d'une fin de cycle. Le sous-indice sectoriel Dow Jones Transportation est considéré comme un indicateur avancé de la tendance future. Or, cet indice connait une correction significative depuis quelques mois…

Comparaison entre S&P500 et DJ Transportation / Source : Factset et VALQUANT.

3/ Fin du cycle de l'évaluation

Conséquence d'une hausse des cours supérieure à la performance des bénéfices des entreprises, les ratios d'évaluation des entreprises américaines, sans être au plus haut historique, sont désormais très tendues, de l'avis même de la présidente de la Fed…

PER et Valeur des Entreprises divisée par leur chiffre d'affaires pour les entreprises du S&P 500 / Source : Factset et VALQUANT.

4/ Fin du cycle des flux et de la liquidité

Les entrées nettes dans les fonds d'actions américaines sont maintenant nulles aux USA, et devenues négatives dans les fonds d'actions européennes, en Europe. De son coté, Mme Yellen a indiqué, dans un discours prononcé à Providence il y a une dizaine de jours : « Si l'économie continue à s'améliorer comme je l'anticipe, je pense qu'il sera approprié à un certain stade cette année de prendre la mesure initiale de relever le taux des fonds fédéraux et de débuter le processus de normalisation de la politique monétaire »… La Banque Centrale des USA, au lieu d'inonder la planète de nouveaux dollars, comme elle l'a fait jusque octobre dernier, pourrait procéder à l'opération inverse.

C'est, bien sûr, une perspective peu réjouissante, mais un mal nécessaire.

Une phase corrective de l'ordre de 10% est probable à Wall Street.

Eric Galiègue

Le Cercle des analystes indépendants est une association constituée entre une douzaine de bureaux indépendants à l'initiative de Valquant, la société d'analyse financière présidée par Eric Galiègue, pour promouvoir l'analyse indépendante.