Esker : Finit bien 2011 et ambitieux pour 2012

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« Esker présente un profil intéressant, combinant aspect défensif (> 2/3 CA récurrent) et croissance rentable. L'éditeur de solutions de dématérialisation a publié un chiffre d'affaires 2011 de 36,3M¤ en hausse de 11%. Malgré un effet de base exigeant (T4 2010 +17,4%) et un contexte économique plus délicat notamment en Europe, la dynamique s'est poursuivie en fin d'année avec une progression des ventes de 10% sur le T4 2011. Cette publication ressort supérieure à nos attentes (35,9M¤ +9,7%). Les activités historiques de serveurs de fax (-9%) et Host Access (-6%) résistent bien tandis que les solutions de dématérialisation progressent de 19% sur l'exercice et représentent désormais 82% du CA du groupe (dont 48% pour le SaaS) contre 77% en 2010. Esker confirme s'attendre à une forte hausse de son résultat d'exploitation en 2011, fort de ces ventes élevées et des efforts menés pour maitriser les charges. Nous revoyons en hausse nos prévisions de résultats 2011 et attendons désormais une marge opérationnelle qui devrait ressortir à 8,3% contre 5,4% en 2010. En 2012, le groupe devrait bénéficier du renforcement du dollar (>40% CA aux USA) et de la croissance embarquée du SaaS. Il vise ainsi une croissance proche de 10% et une nouvelle amélioration des résultats. Nous revoyons aussi en hausse nos prévisions de croissance organique (de 3 à 5%) et de résultats pour 2012. Malgré le bon parcours du titre, les multiples restent attractifs. »
Nicolas Royot/Vincent Le Sann
Portzamparc

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