Dolphin Integration: NexResearch initie à l'achat

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Cours au 15/10/07 Fair Value*
10.20 € 11.70 €

Résumé Conclusion
Récemment transféré sur Alternext, Dolphin Integration est une société de microélectronique spécialisée dans la conception et l’intégration sur les Systèmes-sur-Puce. Son activité est principalement répartie entre le développement de composants sur silicium, de composants On Demand par CAO et les prestations de services liées au développement et à l’intégration de ces produits.

Forte d’une expérience de plus de 20 ans sur ce secteur, la société revêt aujourd’hui un potentiel de développement important tandis que la valeur présente de solides arguments :
    1) Les marchés sur lesquels Dolphin évolue sont porteurs, avec des taux de croissance supérieurs à la moyenne du secteur des semi-conducteurs. Le marché de la propriété immatériel sur silicium doit selon les anticipations presque doubler d’ici 2010. Compte tenu du cycle favorable de l’industrie, nous anticipons des taux de croissance supérieurs à 10% pour les 3 prochaines années et tablons sur un CA de 14,3M€ pour Septembre 08.
    2) L’activité de fournisseur des fonctions intégrables sur Silicium est génératrice de niveau de marges élevées. Nous tablons pour l’exercice 07/08 sur un résultat d’exploitation de 2.1 millions d’euros, soit près de 15% de marge
    3) Dolphin Integration a construit son business model autour d’importants budgets r&d et de partenariats de recherche. Le large portefeuille de brevets sur une activité hautement technique augmente de manière considérable les barrières à l’entrée pour un nouvel entrant.

Le cours actuel ne nous semble pas considérer pleinement toutes ces réelles opportunités. Après une décote de 20% pour manque de liquidité, nous estimons la fair value du titre à 11,70€, soit un upside potentiel de 14,7%

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* Fair value : Valeur intrinsèque
Valeur associée
  Libellé Bourse Dernier Var. Vol.
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