CCR AM: Qui a raison?

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En Europe, le groupe suédois Hexagon, leader mondial dans les instruments de mesure, a investi l’équivalent de 60% de sa capitalisation boursière pour acquérir un partenaire américain ; Santander a acheté pour prés de 600M un réseau bancaire en Allemagne ; le fonds souverain sud coréen étudie le rachat du groupe d’exploration et production Dana Petroleum ; Safran a proposé d’acquérir Zodiac ; Reckitt Benkiser, l’une des plus belles affaires de détergents et produits de toilette, vient de lancer une offre en apparence très généreuse sur SSL (marques Durex et Scholl…) . Le plus intéressant est sans doute l’offre conjointe du fonds de pension du Canada, un investisseur réputé pour son sérieux, et du fonds de private equity Onet afin de racheter le conglomérat britannique Tomkins ; celui-ci, principalement actif, aux Etats –Unis, est exposé aux secteurs cycliques de l’automobile et de la construction, avec des produits sans grande croissance : courroies de transmissions dont il et leader mondial, tuyaux,valves, systèmes de climatisation pour l’industrie et la construction…Là aussi le prix évoqué est généreux avec, comme pour SSL, une prime de plus de 35% sur dernier cours coté.

Ces exemples et le dernier en particulier, montrent bien que malgré les réelles incertitudes macro économiques, des entreprises cycliques et surtout présentes dans les pays matures ont une réelle valeur, bien supérieure à celle que leur octroie la bourse. Qui a raison ? Les investisseurs minoritaires financiers tétanisés par les incertitudes macro-économiques et la volatilité des marchés, ou les acquéreurs, principalement industriels, qui prennent à l’évidence une vision à plus long terme. L’avenir le dira. En attendant la réponse, nos fonds, qui étaient investis dans la plupart de ces entreprises, ont bien profité de ces opérations.

Frédéric Redel, Responsable Pôle Actions Value
CCR Asset Management


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