Business Interactif: NexResearch reste à l'achat et relève sa fair value

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Cours au 05/04/07 Fair Value*
9.39 € 10.3 €

NOTRE OPINION
Suite à la réunion SFAF de présentation des résultats, nous actualisons notre recommandation sur Business Interactif. La société est valorisée par une moyenne pondérée de DCF, EV/EBIT08 et P/E08. La fair value ressort à 10.2 euros, 9.3% au dessus du dernier cours.
Points Clés : 1) Un marché en forte croissance - 2) Le développement sur des activités à haut niveau de marge

RESUME - CONCLUSION
La réunion SFAF du 4 Avril 2007 confirme les objectifs du leader du marketing interactif. Après publication d’un CA 2006 en progression de 82% dont 31% en organique, la marge d’EBIT est ressortie à 11%, soit 3.2 millions d’euros.

Sur un marché de la publicité on-line particulièrement dynamique, nous anticipons pour 2007 un CA de 41 millions (qui intégrera iBase sur la totalité de l’exercice), soit une croissance de 42%. Le niveau de marge opérationnelle 2007 devrait aussi être en forte augmentation : nous tablons sur 17.6%. Nous noterons que les activités Webformance et iBase qui disposent de niveaux de marges supérieurs à 30% vont contribuer à l’amélioration de la marge générale du groupe. L’activité DMS (Digital Marketing Service), dont la marge opérationnelle est voisine de 10% devrait être capable de gagner 2 points de base au cours de l’année, notamment grâce aux synergies et aux effets de cross selling avec les autres entités. De même, le résultat 2006 a été impacté de 2 millions d’euros pour le changement de locaux, aussi anticipons nous une forte augmentation du BNA à hauteur de 0.52 euros pour 2007. Compte tenu de ces perspectives, nous restons à l’achat sur Business Interactif et relevons notre fair value à 10.3€

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* Fair value : Valeur intrinsèque
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