Bonduelle : Un exercice réussi

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« Après un exercice 2010/11 qualifié de trou d'air, Bonduelle a entériné le rebond attendu de ses résultats 2011/12. Sur la base d'un CA de 1767M¤ (+2,4%, +3,2% à ptcc), le ROC est ressorti en ligne avec les attentes à 101M¤ soit une marge de 5,7% en hausse de 100bp. L'exercice aura été marqué par des évolutions de périmètre stratégiques : 1/ cession de l'activité surgelé en Espagne, stoppant un foyer de pertes récurrentes, 2/ acquisition de l'activité conserve de Cecab en Russie (~10% CA) permettant d'accroître les capacités de production pour alimenter la forte demande sur la zone et 3/ acquisition de l'activité surgelé d'Allens aux USA, renforçant la présence agro-industrielle dans l'ouest du continent nord-américain (~18% CA). Le chiffre d'affaires de l'exercice en cours est attendu en croissance d'au moins 8% avec : 1/ une zone Europe sur laquelle le groupe pense pouvoir bien résister en dépit du contexte morose et 2/ une zone hors Europe toujours dynamique qui bénéficiera de la montée en puissance d'Allens aux USA (CA 130M¤e sur 12/13). Le ROP est attendu entre 105M¤ et 110M¤, soit plus ou moins une stabilité de la marge opérationnelle. Nous maintenons notre Opinion Acheter avec un objectif de cours de 83,7¤/action. »
Romain Freismuth/Laurent Vallée
Portzamparc


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