Bigben Interactive : Une rentabilité fortement impactée par l'¤/$ : Opinion Achat

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Commentaires sur les résultats FY 2014/15

Après avoir publié un chiffre d’affaires de 184,9 M€, soit une croissance de +3,7 % yoy, Bigben Interactive a présenté des résultats inférieurs à nos attentes et à la guidance communiquée, avec un ROC de 1,6 M€ (vs. 2,1 M€ attendu et guidance de 2,0 M€), soit une MOC de 0,9 % (vs. 2,9 % en 2013/14). Ce faible niveau de rentabilité provient essentiellement de l’impact sur la marge brute de la brutale hausse du dollar (impact de 5,3 M€). A cet impact sur la marge brute s’ajoute une  très forte perte de change de 11,7 M€ en raison notamment de mauvais choix de couverture au cours de l’exercice. Ainsi, le résultat net de la période ressort à -4,3 M€, aidé par une mise en équivalence du trading de mobile de 2,9 M€ et d’un produit d’impôts de 4,3 M€.

 

Une stratégie tournée vers les segments les plus porteurs

Afin de poursuivre sa croissance, le groupe oriente désormais sa stratégie vers les segments de marché les plus dynamiques et ce, sur chacune de ses 3 activités. Ainsi, sur le Gaming, Bigben Interactive entend contrebalancer le recul des accessoires par le renforcement son pôle Edition (Rugby 2015, WRC 5, Handball 16 et Sherlock Holmes). La vente de ces nouveaux titres sera aidée par la digitalisation croissante des biens numériques (distribution via des plateformes telles que Steam, PS Store, Xbox Live permettant d’allonger la durée de commercialisation des jeux et de générer davantage de rentabilité. Sur le Mobile, le groupe entend 1/ poursuivre sa stratégie de licences (nouvelles licences DC Shoes et le Coq Sportif), 2/ développer une marque haut de gamme, Bigben Collection First, avec des accessoires en bois et cuir et 3/ accélérer la conception et la distribution d’objets connectés (montre GPS tracker, accessoires Ryobi). Enfin, sur l’Audio, Bigben Interactive compte poursuivre le développement de sa gamme Thomson (nouveaux produits prévus sur l’exercice) et cibler de nouvelles clientèles (adolescents et jeunes adultes, enfants).

 

Prudence pour 2015/16 : Opinion Achat

Suite à cette publication décevante, nous ajustons nos estimations et conservons des hypothèses prudentes, le groupe communiquant sur une guidance de croissance du chiffre d’affaires et d’une rentabilité opérationnelle courante de 3,0 %. Nous estimons que Bigben Interactive est en mesure de poursuivre sa croissance en 2015/16 mais nous restons prudents quant à l’objectif de rentabilité (baisse de l’accessoire Gaming fortement margé, possibles décalages produits).

 

Après mise à jour de notre modèle, la valorisation de Bigben Interactive ressort à 4,00 € par titre, soit un potentiel d’upside de +18,4 %. Malgré les difficultés rencontrées récemment par le groupe, nous estimons que la valorisation actuelle ne traduit pas le positionnement et le savoir-faire du groupe. Nous conservons une Opinion Achat.

 

Thomas DELHAYE

Analyste Financier

tdelhaye@genesta-finance.com

01.45.63.68.88

 


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