Ausy: Bonne amélioration du ROC au S1 2014: Opinion Achat

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Cours (clôture au 22/09/14) Target Price
26.47 Eur 31.00 Eur (+ 17.1%)

Retour sur les résultats S1 2014

Après avoir publié un chiffre d'affaires S1 2014 de 161,8 M¤, en légère décroissance de -1,3 % yoy, Ausy a présenté un ROC S1 2014 de 10,5 M¤, soit une MOC de 6,5 %, en amélioration de +110 pb yoy. Il est à noter que le ROC intègre le CICE pour 2,3 M¤ (vs. 1,3 M¤ au S1 2013) et le CIR pour 0,8 M¤ (aucun CIR au S1 2013). Cette bonne amélioration de la rentabilité provient essentiellement de la France et du Belux qui améliorent leurs MOC de respectivement de +150 pb et de +550 pb tandis que le ROC de l'Allemagne ressort négatif à -1,5 M¤. Enfin, le résultat net part du groupe ressort sur la période à 5,2 M¤, en progression de plus de +70 %.

 

Poursuite des acquisitions ciblées

Après avoir annoncé le rachat par anticipation du solde des parts de Pentasys (35 % acquis fin 2013), Ausy a indiqué lors de la présentation des résultats deux nouvelles acquisitions en cours, à savoir 1/ une société basée en Allemagne spécialisée dans les développements logiciels dans le secteur de l'automobile (8 M¤ de CA, 10 % de MOC) et 2/ une société basée en Belgique spécialisée dans les technologies Drupal (CA de 2 M¤, MOC de 10 %). Ces deux acquisitions, plus celle de Pentasys, viennent considérablement modifier la place de l'International dans le mix géographique du groupe et ce, principalement grâce à l'Allemagne. Ainsi, le chiffre d'affaires en Allemagne passe de 14,7 M¤ (sur 6 mois avant acquisitions) à 39,7 M¤ (sur 6 mois après acquisitions). Le groupe se rapproche ainsi fortement de son objectif du plan Avenir 2015, à savoir de doubler sa taille hors de l'hexagone.

 

Confirmation des objectifs 2015

Afin d'atteindre les objectifs du plan Avenir 2015 (soit, par rapport à 2012, le doublement de la part de l'International et le doublement du ROC), le management donne la priorité à l'international, en misant notamment sur 1/ la dynamique du marché allemand portée notamment par l'acquisition de Pentasys, 2/ le renforcement des offres au Belux, et 3/ la réorganisation opérée en Suède, où le groupe entend poursuivre ses efforts commerciaux. De plus, le groupe compte poursuivre sa politique proactive de croissance externe et s'est doté de nouveaux moyens financiers en émettant une obligation (Euro PP) pour un montant de 30 M¤.

 

Opinion Achat maintenue

Suite à cette publication de qualité, nous ajustons légèrement nos hypothèses de croissance et de rentabilité pour les années 2014 et 2015. Après mise à jour de notre modèle (données de marché et univers de comparable), notre objectif de cours ressort inchangé à 31,00 ¤, offrant un potentiel d'upside de +17,1 %. Opinion Achat maintenue.

 

Thomas DELHAYE

Analyste Financier

tdelhaye@genesta-finance.com 

01.45.63.68.88

 


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