Aubay : Au top

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« Comme l'avait laissé entendre le management lors de la réunion annuelle, le début d'année est très bon. Le CA T1 ressort à 46,7%, soit +20,1% et +8,7% en organique. La dynamique est forte dans les 2 principaux pays d'implantation : +9,4% en organique en France (+28% en publié) et +15,8% en Italie. La zone ibérique redémarre avec une progression supérieure à 20% et une rentabilité redevenue positive. Comme en 2010, le Belux stagne (-1,3%) mais a priori la rentabilité est sous contrôle. Le taux d'utilisation ressort à 92,3% sur le trimestre, proche des plus hauts. Pour 2011, Aubay indique revoir à la hausse ses prévisions, prévoyant désormais un CA annuel compris entre 185 et 190M¤ (contre 185M¤, soit +8% en organique). L'objectif d'une marge opérationnelle en amélioration (7% en 2010) est réaffirmé. Cette révision en hausse ne nous surprend pas, nous avions déjà retenu un CA 2011 de 187M¤ (+13,6%) pour une MOC de 8,7% (+1 pt vs 2010). Nous laissons pour l'heure nos estimations inchangées mais un ajustement en hausse en cours d'année est probable. Opinion Achat et FV de 7,5¤ confirmées. »
Denis Scherrer
IdMidcaps


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