Akka Technologies: Priorités 2013 réaffirmées, l'international devrait continuer de dynamiser la croissance : Opinion Neutre

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Cours au 09/04/13 Target Price
25.52 Eur 25.00 Eur

Akka Technologies a publié, le 2 avril dernier, un ROA 2012 de 63,0 M?, représentant une marge de 7,6 %, en érosion de -1,5 points vs 2011. Bien que supérieure à nos prévisions (vs 7,2 % E), la rentabilité recule 1/ en France (-2,1 points), région touchée par un contexte économique difficile, notamment sur le secteur automobile, et 2/ à l'International (-7,7 points), compte tenu de la consolidation de MBtech (structure dilutive sur les marges) tandis que la rentabilité hors de France et hors MBtech atteint 15 % en Allemagne et 13 % dans le reste du monde. De plus, le groupe a enregistré un CIR de 19,0 M? (vs 12,5 M? en 2011), grâce notamment à l'intégration d'Aeroconseil en année pleine.

Par prudence, nous préférons réduire nos prévisions de croissance à court et moyen terme compte tenu 1/ de l'absence de guidance par le management pour 2013, 2/ d'un environnement économique difficile en France, notamment sur le secteur automobile, et 3/ d'une diversification clients et sectorielle de MBtech longue à mettre en place, l'arrivée du nouveau CEO en Allemagne ne devrait porter ses fruits qu'à partir du S2 2013. S'agissant de la rentabilité,
nous relevons nos prévisions de marges, compte tenu 1/ d'une publication meilleure qu'attendue, le redressement de la rentabilité de MBtech semblant bien orienté, 2/ d'une rentabilité en progression en France grâce aux mesures prises par le management et 3/ une très forte dynamique dans le reste du monde et sur la filiale historique allemande, ces zones géographiques (hors MBtech) devraient donc être relutives sur les marges du groupe, leur rentabilité étant très élevée.

Après mise à jour de notre modèle, notre objectif de cours ressort à 25,00 ? par action (vs 24,00 ? précédemment), n'offrant pas d'upside à ce jour sur la valeur. Opinion Neutre maintenue.

Benjamin TERDJMAN
Analyste Financier
bterdjman@genesta-finance.com
01.45.63.68.86


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