ADLPartner: NexResearch initie la couverture du titre à l’achat

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Cours au 14/11/07 Fair Value*
14.59 € 17.80 €

Résumé Conclusion
ADLPartner est un spécialiste de la gestion et de la commercialisation d'abonnements à des titres de presse périodique. Sa clientèle est constituée de grands comptes, principalement dans les secteurs de la banque, de la grande distribution et des services.
Depuis la fin 2005, la société a profondément restructuré ses activités, ce qui s’est traduit par le désengagement de ses filiales structurellement déficitaires en Italie, Angleterre et Suisse. Forte d’une expérience de plus de 15 ans dans le secteur, la société privilégie ainsi la rentabilité et la sélectivité des investissements commerciaux à la croissance effrénée.

Dans un secteur de la presse aujourd’hui en crise, ADLPartner se distingue sur plusieurs points :
1) Une branche française en pleine santé : croissance annuelle de près de 10%, référencement de tous les titres majeurs, niveaux de marges élevés, position très forte sur le marché. Ajoutons à cela la confiance de clients de taille majeure et d’importants relais de croissance sur de nouveaux canaux de distribution (internet, télémarketing, téléphonie mobile…)
2) La visibilité du business model en France : ADLPartner est spécialiste de l’abonnement à durée libre, c'est-à-dire reconduit tacitement. Ce portefeuille d’abonnements récurrents est en croissance régulière depuis plus de 10 ans et offre une visibilité importante (60% du CA en 2006).
3) Un focus « rentabilité » à l’international : mise en place d’un nouvelle stratégie commerciale en Allemagne, étude de marché préliminaire à tout investissement massif au Brésil, cessions de filiales déficitaires.

Malgré les difficultés sectorielles et les échecs internationaux des années passées, nous voyons de manière positive le recentrage sur les activités rentables. Les Free Cash Flows importants, le rachat d’action et la politique de dividende instaurée depuis la fin de l’exercice 2006 nous confortent dans la viabilité de cette stratégie. Nous initions la couverture du titre à l’achat avec une fair value de 17.80€, soit 22% d’upside.

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* Fair value : Valeur intrinsèque
Valeur associée
  Libellé Bourse Dernier Var. Vol.
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